Oddo Rendement 2017 au 24/11/2011
Veuillez trouver notre point hebdomadaire sur Oddo Rendement 2017 au 24/11/2011.
Oddo Rendement 2017, fonds daté obligataire
Classification AMF OPCVM "diversifiés" - Gérants : Xavier Hoche, Muriel Blanchier
Oddo Rendement 2017 a pour objectif de bénéficier des rendements élevés actuellement offerts par les marchés obligataires européens, à travers une sélection rigoureuse d'obligations convertibles et d'obligations privées européennes au sein d'un univers d'investissement souple (de l'Investment Grade au High-Yield en passant par le non noté).
Point Marché
Obtenir de la performance en période de faible croissance suppose de privilégier à la fois des actifs à rendement élevé, de profiter des spreads de crédit mais aussi de limiter le risque de faillite à travers une diversification accrue et un horizon de placement relativement court terme.
Les marges de crédit actuelles sur le High Yield traduisent une anticipation de défaut de 45% sur 5 ans, ce qui nous semble peu crédible. En effet, tout le monde sait que « le passé ne saurait présager le futur » mais, depuis 1970, le taux de défaut maximal n’a jamais excédé 30%.
Les moteurs de la performance seront principalement le rendement et la décote des convertibles.
Point Gestion (au vendredi 24/11/2011)
Le fonds Oddo Rendement 2017 totalise plus de 130M€ d'encours et présente sur la partie investie, un taux actuariel moyen de 9.19%, hors cas de défaut.
Pour rappel, le fonds investit au fil de la collecte, la valeur liquidative varie donc pendant la période de commercialisation. Ainsi les souscriptions de Oddo Rendement 2017 sont bien directement investies sur le taux actuariel que nous communiquons régulièrement (le taux actuariel varie de façon inverse à la valeur liquidative).
La valeur liquidative de Oddo Rendement 2017 est passée de 104.49€ au 31/10/2011 à 100.31€ au 24/11/2011 (100€ fin septembre), dans le même temps, le taux actuariel moyen du portefeuille est passé 7.7% à 9.19%, hors cas de défaut.
Explications :
• Les nouvelles macro-économiques n'ont pas été bonnes ces dernières semaines en Chine (indice PMI d'enquêtes d'activité en baisse en deçà des 50) et en Europe (PMI Allemand et Français sous les 50 a respectivement 47.9 et 47.6). Une chose semble désormais sure : l'activité en Europe va se contracter à court terme.
• L'attentisme politique (avec les reunions entre Mme Merkel et M. Sarkozy sans réelle décision) commence définitivement à "agacer" les marchés.
• Et pour clore le tout, l'émission d'emprunt d'Etat Allemand cette semaine s'est très mal passée. La cerise sur le gâteau ...
Les rendements actuellement offerts par Oddo Rendement 2017 sont au plus haut historique, il s'agit selon nous d'une excellente opportunité d'investissement, les rendements offerts ne pourront durablement rester sur de tels niveaux.
Oddo Rendement 2017 est investi à hauteur de 78% de l'encours, le portefeuille comprend :
• 76 lignes en portefeuille dont 39% d'obligations convertibles et 39% d'obligations "classiques".
• 51% du portefeuille à maturité < 2015
• 26% d’obligations Investment Grade, 28% de High Yield et 24% non notées.
Quelques réponses à des questions régulièrement posées sur Oddo Rendement 2017
• Que se passe-t-il en en cas de sortie anticipée ?
Nous investissons, au primaire ou au secondaire, dans des obligations listées et cotées. Aussi en face de sorties éventuelles, nous vendrons nos obligations en portefeuille sur le marché. Le marché des obligations étant très liquide, il n'y a aucun problème de liquidité, aucun problème lié aux sorties, aucun impact pour la rentabilité des porteurs restant investis... Ceux qui sortent, le feront à la valeur liquidative du moment.
• Y-a-t-il des pénalités de rachat ? Aucune pénalité de rachat. Les investisseurs pourront sortir quand ils veulent à la valeur liquidative. Si l'aversion au risque diminue et que les spreads de crédit se resserrent alors le fonds pourrait (de façon identique à ce qui s'est passé sur Oddo Rendement 2013 et Oddo Rendement 2014) prendre de l'avance sur son taux actuariel cible, et dans ce cas nous ne manquerons pas d'informer les investisseurs du taux actuariel résiduel et le cas échéant, nous conseillerons d'arbitrer.
• Pourquoi avoir fait un fonds mélangeant obligations classiques et obligations convertibles ? Nous privilégions le rendement, aussi nous vous rappelons que les convertibles achetées sont toutes de type obligataire, c'est pourquoi le delta action est proche de 0. Actuellement sur le marché, pour un même émetteur, il n'y a pas de différence notable de rendement entre une obligation classique et une obligation convertible... donc cela revient à avoir des options gratuites ; on aurait tort de s'en priver...
• Investissez-vous dans des obligations d'Etat ? Il n'y a aucun risque souverain (public ou parapublic) et nous nous limitons à un maximum de 5% d'émissions bancaires. Nous investissons uniquement dans des obligations de sociétés qui nous offrent suffisamment de visibilité et un couple rendement/risque attractif.